半月談記者

短線投資即可獲益，收益率超8%，暗示有地方政府“背書”……半月談記者在基層調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一些地方城投公司向外省市開放融資，吸引了不少個人投資者。隨著監(jiān)管持續(xù)加碼、融資渠道收緊，部分城投國企“劍走偏鋒”，其不規(guī)范操作已出現(xiàn)逾期兌付，甚至誘發(fā)隱性債務(wù)風(fēng)險新變種。受訪專家提醒，新情況看似是城投公司融資多元化，實(shí)則容易將風(fēng)險向更多個體轉(zhuǎn)嫁。

個人投資者加碼，銷售暗藏風(fēng)險

“全家一輩子攢的錢都投進(jìn)去了，老人看病、孩子上學(xué)都急需用錢”“投資時借的錢不知道怎么還”……今年4月，東部省份多位投資者反映，受城投公司國資背景以及高利率吸引，他們購買了一些城投公司發(fā)售的定向融資產(chǎn)品，投資金額從幾十萬元到數(shù)百萬元不等，有些人押上畢生積蓄、養(yǎng)老錢，甚至借款投資。

多位知情人士透露，部分城投公司為擴(kuò)大融資，借助外省承銷公司在長三角多地跨區(qū)域銷售定融產(chǎn)品。來自外省的城投定融產(chǎn)品因收益率畸高很快大量銷售，此前均正常兌付，直到2024年部分產(chǎn)品開始出現(xiàn)利息逾期兌付情況，焦慮情緒逐漸在投資者群體中蔓延。

此前，城投公司發(fā)售的定融產(chǎn)品的購買主體通常為機(jī)構(gòu)或企業(yè)。然而，近年來部分城投公司收益收窄，開始用高利率向更廣泛的投資個體兜售。半月談記者調(diào)查了解到，上述城投公司向個體投資者發(fā)售定融產(chǎn)品時常用三種“套路”：

——宣傳“高回報、回款早”。認(rèn)購人提供的數(shù)十份協(xié)議顯示，多家城投公司跨省份售賣的定融產(chǎn)品的收益率均高于8%。一張宣傳城投產(chǎn)品的廣告頁顯示，認(rèn)購期限分為12個月、24個月、36個月，認(rèn)購金額分為10萬元、30萬元、50萬元、100萬元、200萬元5個等級，最低額度最短期限年化收益率9.6%，最高達(dá)11.7%。

令人不解的是，這些城投定融產(chǎn)品同時呈現(xiàn)“高收益率”與“短認(rèn)購周期”特征。一位金融領(lǐng)域?qū)＜腋嬖V半月談記者，城投公司募集的資金多用于公共基礎(chǔ)設(shè)施，投資收益周期較長、收益率也偏低，高收益、短周期的產(chǎn)品與項(xiàng)目本身的收益邏輯相悖，也違背市場運(yùn)行基本規(guī)律，容易出問題。

——暗示政府“背書”，平臺互相擔(dān)保。半月談記者看到，上述廣告頁上清晰標(biāo)注著外省某地級市的經(jīng)濟(jì)總量、經(jīng)濟(jì)增速，“助力地方經(jīng)濟(jì)，共享發(fā)展紅利”12個紅色大字格外醒目。地方國有平臺公司相互擔(dān)保，更打消了認(rèn)購人的疑慮。以某市的一家綜合開發(fā)有限公司為例，該公司注冊資本達(dá)2.8億元，且有注冊資本為7億元的一家旅游集團(tuán)擔(dān)保。“發(fā)行方動輒數(shù)億元的注冊資本，擔(dān)保方也是國有公司，徹底打消了我們的疑慮。”認(rèn)購人李女士說。

——大機(jī)構(gòu)不賣，“小中介”推銷。一位高校金融專家介紹，正常的債券多通過銀行、證券公司發(fā)行，這些大機(jī)構(gòu)為了自身信譽(yù)不敢虛假推銷。部分城投公司則委托第三方承銷，有的第三方還要依托掛靠的大機(jī)構(gòu)資質(zhì)。這些“小中介”有時為了做大業(yè)績、獲取返點(diǎn)，刻意隱瞞風(fēng)險，違規(guī)夸大收益。

不規(guī)范融資何以發(fā)生

城投一般指“城市建設(shè)投資公司”，是由地方政府出資設(shè)立的國有企業(yè)。城投公司在推動地方城鎮(zhèn)化進(jìn)程的同時，因隱含地方政府“擔(dān)保”，成為地方隱性債務(wù)的重要來源。在防范化解地方隱性債務(wù)的政策導(dǎo)向下，不少城投公司轉(zhuǎn)型投資地方產(chǎn)業(yè)、開展市場化經(jīng)營，但部分業(yè)務(wù)基礎(chǔ)薄弱、地方資源稟賦有限的城投公司，仍希望通過不規(guī)范操作填補(bǔ)資金缺口。

業(yè)內(nèi)人士分析，一些地方城投融資出現(xiàn)問題，重點(diǎn)應(yīng)從跨區(qū)域監(jiān)管存在盲區(qū)、發(fā)行方風(fēng)險披露及償還能力不足，以及認(rèn)購方對投資風(fēng)險認(rèn)知不夠等方面剖析癥結(jié)。

一位地方金融辦監(jiān)管干部透露，對于城投定融產(chǎn)品的異地交易，當(dāng)風(fēng)險達(dá)到一定等級，才能引用地方金融條例予以叫停。“被叫停時，外省份城投定融產(chǎn)品發(fā)行方還抱怨‘存在地方保護(hù)主義’。”

半月談記者調(diào)研了解到，北方某市的一家城投公司成立于2024年7月，同年9月開始發(fā)售相關(guān)定融產(chǎn)品。多位認(rèn)購人稱，他們第一時間認(rèn)購該產(chǎn)品，但時隔一季度左右，利息兌付就發(fā)生異常。

一位認(rèn)購人提供的某城投公司“收益權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目說明書”顯示，發(fā)行人承諾“本項(xiàng)目認(rèn)購資金用途合法合規(guī)，備案程序合規(guī)”。一位受訪高校金融學(xué)者認(rèn)為，說明書看似清晰，但認(rèn)購人剛買一季度左右就遭遇違約，說明發(fā)行人并未將投資標(biāo)的的風(fēng)險講清楚，也并未準(zhǔn)備足夠的備用金防范恐慌性擠兌風(fēng)險。

半月談記者翻閱相關(guān)認(rèn)購協(xié)議發(fā)現(xiàn)，“合格投資人”需滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元。認(rèn)購協(xié)議明確，“不具備以上條件卻又接受本項(xiàng)目協(xié)議的虛假承諾者，應(yīng)自行承擔(dān)由此引發(fā)的所有責(zé)任或損失”。多位認(rèn)購人坦陳，自己并不完全符合認(rèn)購條件，也未仔細(xì)閱讀風(fēng)險提示，但在高額利潤誘惑下，覺得有國企信用“背書”，不會出問題。

精準(zhǔn)規(guī)范城投定融產(chǎn)品

“十五五”規(guī)劃建議指出，提高防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險能力，統(tǒng)籌推進(jìn)房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險有序化解，嚴(yán)防系統(tǒng)性風(fēng)險;加快構(gòu)建同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理長效機(jī)制。

受訪專家認(rèn)為，在債務(wù)到期壓力與公開市場融資不暢的情況下，部分規(guī)模較小的地方城投轉(zhuǎn)向利用發(fā)行門檻低、融資成本高的非標(biāo)準(zhǔn)化融資渠道，在兌付能力有限的情況下，此舉無異于飲鴆止渴，還可能因后續(xù)兌付違約引發(fā)連鎖反應(yīng)。

截至目前，部分地方政府雖已督促涉事城投公司與投資者進(jìn)行多輪談判，形成處置方案，但兌付時間和額度仍時有波動，一些人仍心存擔(dān)憂。

受訪工作人員認(rèn)為，由于部分交易隱蔽進(jìn)行，所涉人員、資金規(guī)模尚未全部摸清，要對發(fā)行方實(shí)施債務(wù)穿透式監(jiān)管，全方位摸清所涉人員、資金規(guī)模，排查直接風(fēng)險、關(guān)聯(lián)風(fēng)險、潛在風(fēng)險等。

高校金融學(xué)者呼吁，加快財(cái)稅體制、政績考核等一攬子改革，成立合規(guī)償債基金，在源頭端提高債務(wù)償還能力，實(shí)現(xiàn)“借得規(guī)范，用得高效，還得可持續(xù)”。同時，地方城投要從過去幫地方“找錢”、投資基建的角色，轉(zhuǎn)變?yōu)橹С值胤叫屡f動能轉(zhuǎn)換的國有企業(yè)，依托區(qū)域資源稟賦，探索實(shí)現(xiàn)從“基礎(chǔ)設(shè)施投融資”向“城市產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營”轉(zhuǎn)變。

“投資第一性原則是安全。”一位受訪高校學(xué)者認(rèn)為，相關(guān)案例反映出公眾對城投定融產(chǎn)品的風(fēng)險認(rèn)知不到位，建議進(jìn)一步做好金融知識普及，提高認(rèn)購人的風(fēng)險識別能力。與此同時，從源頭把關(guān)城投公司發(fā)售的定融產(chǎn)品，全面規(guī)范中介行為，嚴(yán)厲打擊虛假利誘式推銷，引導(dǎo)公眾理性投資，為高質(zhì)量發(fā)展筑牢金融和社會安全屏障。

編輯：孫文豪