投資者用“真金白銀”對(duì)“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略投下信心票。在吉利汽車控股有限公司（0175.HK）近日的股東特別大會(huì)上，獨(dú)立股東以95.14%高票率通過(guò)合并極氪智能科技有限公司（NYSE:ZK）議案，標(biāo)志著吉利汽車在7月15日與極氪簽署正式合并協(xié)議后，“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略進(jìn)入收官階段。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，吉利汽車與極氪的合并，不僅僅意味著吉利漸進(jìn)式完成了內(nèi)部資源整合與高效融合，實(shí)現(xiàn)“凝拳聚力”。從資本市場(chǎng)角度看，注入極氪的“高端豪華”與“科技”基因，將推動(dòng)吉利汽車估值邏輯重塑，從傳統(tǒng)汽車制造商“進(jìn)化”為科技型公司。

整合協(xié)同效應(yīng)凸顯? 吉利完成“主流+中高端+豪華”市場(chǎng)全覆蓋

據(jù)了解，在吉利汽車港股股東投票獲批后，極氪美股股東大會(huì)因吉利及關(guān)聯(lián)方已合計(jì)持有超過(guò)三分之二表決權(quán)，通過(guò)幾無(wú)懸念。剩余環(huán)節(jié)主要是監(jiān)管審批和股東現(xiàn)金／換股選擇，屬于時(shí)間問(wèn)題。

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次投票結(jié)果基本掃清了交易的不確定性，年底完成合并的預(yù)期極高。

合并后，吉利汽車依托豪華科技品牌極氪在全球豪華新能源市場(chǎng)的站位，融合高性能、智能化與全球化優(yōu)勢(shì)，結(jié)合自身在主流市場(chǎng)的根基，在技術(shù)、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、制造、營(yíng)銷及國(guó)際化資源實(shí)現(xiàn)全面協(xié)同。

吉利汽車同時(shí)完成了了極氪（豪華）、領(lǐng)克（中高端）、吉利（主流）的清晰品牌矩陣，覆蓋全價(jià)格帶，同時(shí)形成“燃油+純電+插混+醇?xì)潆妱?dòng)”多元?jiǎng)恿w系。三大品牌將通過(guò)差異化定位與資源共享，實(shí)現(xiàn)1+1+1>3的協(xié)同效應(yīng)，有利于吉利汽車完成2025年300萬(wàn)輛年度銷量目標(biāo)。

圖為吉利汽車旗下多品牌車型展示? 受訪者供圖? ? ? ??

企業(yè)整合的核心目標(biāo)在于通過(guò)資源協(xié)同與能力聚合，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)與價(jià)值倍增，進(jìn)而產(chǎn)生更好的綜合效益。

在二季度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，極氪科技集團(tuán)CEO安聰慧表示，以此前極氪與領(lǐng)克品牌的整合為例，上半年，極氪科技綜合毛利率超過(guò)20%，整車毛利率16.9%，與去年同期12.2%的水平相比有明顯提升。今年二季度，在美股會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，極氪科技經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)2.85億元，首次實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。此外，今年一季度極氪科技研發(fā)費(fèi)用29億元，二季度為21.5億元，研發(fā)費(fèi)用大幅降低。可以說(shuō)，合并重疊的研發(fā)投入、整合資源，最終將實(shí)現(xiàn)降本增效。

“合并帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)未來(lái)還將繼續(xù)釋放，隨著吉利汽車和極氪科技整合完成，規(guī)模化效應(yīng)帶來(lái)成本和各方面費(fèi)用將有更大幅度降低，帶來(lái)更好的銷量和財(cái)務(wù)表現(xiàn)。”安聰慧說(shuō)。

“回歸一個(gè)吉利，品牌協(xié)同加速。”方正證券報(bào)告稱，整合完成后，公司旗下四大品牌吉利、銀河、極氪、領(lǐng)克將歸于同一上市平臺(tái)，內(nèi)部管理方面加速協(xié)同，理清各品牌定位與打法，助力各品牌車型競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)全面提升。

美銀證券認(rèn)為，全資掌控極氪對(duì)吉利汽車有正面影響，因集團(tuán)可整合研發(fā)資源；多品牌營(yíng)銷可更有效率及具協(xié)同效應(yīng)，而簡(jiǎn)化股權(quán)結(jié)構(gòu)亦可以提升集團(tuán)管理效率。看好其穩(wěn)健的銷量表現(xiàn)與新車型周期帶動(dòng)的增長(zhǎng)動(dòng)能。

高端+科技“基因”注入? 實(shí)現(xiàn)“制造企業(yè)”到“科技企業(yè)”估值重塑

當(dāng)前，中國(guó)汽車品牌正從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值升級(jí)”。在市場(chǎng)白熱化競(jìng)爭(zhēng)階段，如何在“量”的合理增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)“質(zhì)”的有效提升是每一家車企必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。高端與科技是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)的應(yīng)有之義。

吉利汽車今年將持續(xù)拓寬高價(jià)格帶產(chǎn)品，通過(guò)銀河M9、領(lǐng)克900、極氪9X三款旗艦產(chǎn)品布局，著力“技術(shù)頂層設(shè)計(jì)+品牌階梯作戰(zhàn)”，構(gòu)建從25萬(wàn)元到50萬(wàn)元的高價(jià)格帶防線。

極氪品牌自誕生以來(lái)一直聚焦豪華市場(chǎng)，平均單車價(jià)格近30萬(wàn)元， 自帶高端化基因。同時(shí)，極氪價(jià)格“天花板”還在不斷向上突破，極氪009光輝起售價(jià)78.9萬(wàn)元，極氪009光輝典藏版起售價(jià)達(dá)89.9萬(wàn)元。

圖為豪華旗艦SUV極氪9X? 受訪者供圖

在盈利能力方面，極氪2025年二季度綜合毛利率達(dá)20.6%，較去年同期提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，超越特斯拉，在車企中排名前列。吉利汽車合并極氪后，有望實(shí)現(xiàn)單車盈利水平和整體毛利率的提升。

吉利汽車控股有限公司行政總裁及執(zhí)行董事桂生悅說(shuō)：“去年年初，我曾表示未來(lái)每一個(gè)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)吉利銷量都會(huì)是歷史新高，但未敢對(duì)利潤(rùn)‘夸下海口’，目前來(lái)看，吉利有望在未來(lái)不斷實(shí)現(xiàn)銷量新高的同時(shí)，在利潤(rùn)方面也實(shí)現(xiàn)歷史新高，為股東帶來(lái)更大回報(bào)。”

需要指出，資本市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)車企和科技企業(yè)的估值體系截然不同。傳統(tǒng)制造型車企側(cè)重銷量和硬件利潤(rùn)，估值“保守”；科技型企業(yè)因具備成長(zhǎng)性、技術(shù)壁壘和生態(tài)服務(wù)的想象空間，享有更高估值。

分析人士認(rèn)為，極氪的“豪華”“科技”品牌屬性資產(chǎn)注入后，有望讓吉利汽車的估值邏輯對(duì)標(biāo)新勢(shì)力車企，完成高端化升級(jí)， 從傳統(tǒng)汽車企業(yè)轉(zhuǎn)向科技型企業(yè)，重塑資本市場(chǎng)預(yù)期。

與此同時(shí)，吉利汽車的全球化想象空間進(jìn)一步拓展。合并后，極氪將成為吉利汽車出海的又一利器，借助其產(chǎn)品矩陣打開(kāi)全球高端豪華市場(chǎng)，提升吉利的全球品牌認(rèn)知，突破新的增長(zhǎng)天花板。（記者 王鶴）

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